投資增速繼續(xù)下行 固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)回落，貨幣增速小幅度下滑，流動性趨勢逆轉(zhuǎn)。5月固定資產(chǎn)投資增速為19.68%，比4月下降0.16個百分點。5月M1增速為11.3%，比4月下降0.58個百分點， M2增速為15.8%，比4月下降0.27個百分點， M1和M2的增速之差為-4.50%，比4月下降0.31個百分點。新增人民幣貸款6674億，同比增速-15.86%，社會融資總量11856億，同比增速3.71%。 固定資產(chǎn)投資增速未能扭轉(zhuǎn)下滑的態(tài)勢，而短期仍將持續(xù)。專業(yè)人士認為2013年內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速可以維持在18%水平，基建投資有下降的壓力，維持在15%水平，房地產(chǎn)投資雖有回落的壓力，但是內(nèi)生動力仍在，期待制造業(yè)投資在連續(xù)下滑之后起穩(wěn)回升。 流動性整體尚顯充裕，但趨勢逆轉(zhuǎn)。5月債務(wù)危機的風(fēng)險浮現(xiàn);6月企業(yè)現(xiàn)金流萎縮，債務(wù)水平上升，杠桿率提高，而地方債務(wù)壓力持續(xù)，化解風(fēng)險成為政府的重要工作目標。流動性風(fēng)險正在成為現(xiàn)實。美國QE退出路線圖既定，資本從新興市場回流美國，人民幣匯率單邊升值趨勢逆轉(zhuǎn)，金融市場加速去杠桿。6月部分銀行出現(xiàn)短期流動性問題，銀行間市場利率大幅上升，傳導(dǎo)至票據(jù)市場，貼現(xiàn)利率也大幅上升。這只不過是一個小規(guī)模的壓力測試，更大的問題還未顯現(xiàn)。債券市場、信托市場必然面臨壓力，而部分企業(yè)和地方融資平臺以短期融資支持長期投資的模式不可持續(xù)。金融市場的流動性困局，必將對實體經(jīng)濟帶來影響，特別是中小企業(yè)和貿(mào)易商。 專業(yè)人士認為，以促進短期經(jīng)濟增長為目標的大規(guī)模刺激，甚至較小規(guī)模刺激如2012年三季度的水平，出臺的可能也很小。宏觀政策將以保持連續(xù)性，配合各項改革措施，促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級為基調(diào)。不確定性在于，用好增量，盤活存量，支持實體經(jīng)濟的措施，能否部分對沖流動性收縮帶來的沖擊。 鋼鐵原燃料價格持續(xù)走低 原燃料價格整體持續(xù)降低，但是成本壓力未減，鋼鐵企業(yè)的利潤并未改善。5月國產(chǎn)鐵精礦均價991.86元/噸，比4月大幅度下降90元/噸;進口礦均價由4月139.04美元/噸，下降至132.91美元/噸;焦炭由4月的1324元/噸，進一步下降至1268元/噸。 短期內(nèi)，鐵礦石價格將隨鋼材價格波動，焦炭價格回升難度較大。鋼材產(chǎn)量不減，鐵礦石價格下降空間也不大。雖然三季度進口鐵礦石發(fā)運量可能走高，但是現(xiàn)貨價格已經(jīng)回落至110-120美元/噸區(qū)間，港口庫存水平不高，鋼廠庫存周期也較短，下降空間有限。國內(nèi)礦的整體生產(chǎn)成本較高，成本處于邊際位置的礦山將面臨壓力。預(yù)計2013年鐵礦石供需總體處在平衡狀態(tài)，價格彈性高于鋼材，新增鐵礦石產(chǎn)能大規(guī)模釋放或在三季度以后。鐵礦石價格的合理中樞在110-120美元/噸左右。2014年以后，鐵礦石供應(yīng)面臨大幅度的增長，鐵礦石價格中樞或進一步下降，高溢價時代面臨終結(jié)。
